여당, 자사주 소각 의무화 연내 처리 예고! 3차 상법 개정안의 핵심 내용과 시장 파급 효과 분석

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🔥 자사주, 더 이상 경영권 방어 수단 아니다! 여당이 주가 부양과 주주 가치 제고를 목표로 자사주 소각 의무화를 골자로 한 3차 상법 개정안을 연내 처리하겠다는 의지를 밝혔습니다. 신규/기존 자사주 모두 **'1년 내 소각'**을 원칙으로 하며, **경영권 방어 활용을 금지**하는 이번 개정안의 핵심 내용과 시장 영향, 그리고 전문가들이 지적하는 **'예외 설계의 정교함'** 문제를 심도 있게 분석합니다.

여당인 더불어민주당이 국내 증시의 고질적인 문제인 **'코리아 디스카운트(Korea Discount)'**를 해소하고 추가 상승 동력을 만들기 위해 **'자사주 소각 의무화'**를 골자로 한 **3차 상법 개정안**을 연내 처리하겠다는 의지를 밝혔습니다. 민주당은 자사주가 국내 증시 저평가의 주요 원인 중 하나라고 지목해 왔습니다.

이번 상법 개정안은 예산안 처리 이후 12월까지 본격적인 논의가 예상되며, 자본시장의 오랜 숙원이었던 **주주환원 정책**을 법제화하는 중대한 전환점이 될 것으로 보입니다.

 

1. 개정안의 핵심: '1년 내 소각' 의무화 원칙 ⏳

이번 3차 상법 개정안의 기본 방향은 기업이 매입한 자사주를 원칙적으로 시장에서 유통시키지 않고 **소각하도록 강제**하는 것입니다.

신규 및 기존 자사주 모두 해당

• **기본 원칙:** **신규로 매입**하는 자사주는 물론, **기존에 보유**하고 있던 자사주까지 **원칙적으로 1년 이내 소각**하도록 의무화합니다.
• **주주 가치 제고:** 자사주 소각은 유통 주식 수를 줄여 **주당 가치(EPS, Earning Per Share)**를 높이는 대표적인 주주환원 방식입니다. 이 의무화는 기업이 자사주 매입 후 소각하지 않고 재활용하는 관행에 제동을 걸어, 실질적인 주가 부양 효과를 유도합니다.

 

2. 코리아 디스카운트 해소: 자사주의 경영권 방어 활용 금지 🛡️

개정안의 전반적인 기조는 자사주가 **경영진의 '방패'**로 활용되는 것을 금지하는 데 맞춰져 있습니다. 이는 국내 증시가 저평가되는 주요 원인 중 하나로 지목되어 왔습니다.

M&A 국면에서의 '꼼수' 차단

핵심은 **"인수합병(M&A) 국면에서 자사주를 특정인에게 매각해 의결권을 행사하는 방식의 방어는 허용하기 어렵다"**는 것입니다. 이는 자사주가 적대적 M&A 방어 시 경영진에게 유리한 우호 세력에게 매각되어 경영권을 방어하는 수단으로 악용되는 것을 원천적으로 차단합니다.

자사주 처분 시 주주 보호 강화

또한, 합병 등 비자발적으로 취득한 자사주 처분 시에도 **신주 발행 절차를 준용**하여 **특수관계인에게 배정되지 않도록** 하는 방안이 논의되고 있습니다. 이는 자사주가 편법적인 지배력 강화 수단으로 사용되는 것을 막고, 기존 주주들의 권익을 보호하기 위함입니다.

 

3. 난제: 제도 효과를 좌우할 '예외 설계의 정교함' ⚙️

전문가들은 소각을 의무화하면서도 예외적 활용을 허용하는 입법례는 해외에서 거의 찾기 어렵다며, 제도 설계 과정에서 **정교함이 필수적**이라고 지적합니다.

허용되는 예외 사유와 설계 방식

• **합리적 예외:** 임직원 보상용 **스톡옵션**이나 **우리사주조합** 형태로 활용하기 위한 자사주 보유는 허용됩니다. 이는 인재 유치 및 근로자 복지 차원에서 긍정적인 역할을 하기 때문입니다.
• **다수 주주 동의:** **다수 주주의 동의**가 있는 경우에는 자사주 보유를 예외적으로 허용하는 방안도 논의 중입니다. 이는 주주들의 의사를 존중하여 불필요한 규제를 피하기 위함입니다.
• **유예 기간:** 자사주 보유량이 많은 기업에 대해서는 소각을 위한 **더 긴 유예기간**을 주는 방안 등도 예외 설계의 한 축으로 고려되고 있습니다.

**🚨 전문가 경고:** 자본시장연구원 황현영 연구위원은 "예외 범위와 승인 절차를 어떻게 설계하느냐가 제도 효과를 좌우할 것"이라며, 불필요한 시장 혼란을 막기 위해 법안의 정교한 완성이 필요함을 강조했습니다.

 

📈

3차 상법 개정안 (자사주 소각 의무화) 핵심

기본 원칙: 신규/기존 자사주 모두 원칙적으로 1년 이내 소각 의무화

규제 목적: M&A 시 경영권 방어 수단 활용 금지 및 주주 권익 보호

허용 예외: 임직원 보상(스톡옵션), 우리사주, 다수 주주 동의 시 보유 허용 논의

목표: 코리아 디스카운트 해소 및 주주환원 문화 정착

제도 효과를 높이기 위해 '예외 설계의 정교함'이 중요한 과제로 남아 있습니다.

 

자주 묻는 질문 ❓

Q: 자사주 소각 의무화가 코리아 디스카운트 해소에 어떻게 기여하나요?

A: 자사주를 소각하면 기업의 발행 주식 수가 줄어들어 **주당 순이익(EPS) 및 주당 가치가 상승**합니다. 또한, 자사주가 경영권 방어 수단으로 악용되는 것을 막아 **주주 친화적인 지배구조**를 확립함으로써 시장의 신뢰를 높여 증시 저평가를 해소할 수 있습니다.

Q: 기존에 기업이 보유하고 있던 자사주도 모두 소각해야 하나요?

A: 네, 개정안은 **신규 매입 자사주뿐만 아니라 기존 보유 자사주도 원칙적으로 1년 이내 소각**하도록 의무화하는 것을 기본 방향으로 잡았습니다. 다만, 보유량이 많은 기업에게는 더 긴 유예 기간을 주는 방안 등 예외 규정이 논의되고 있습니다.

Q: 자사주를 보유할 수 있는 예외적인 경우는 무엇인가요?

A: 임직원 보상용 **스톡옵션**이나 **우리사주** 형태로 활용하는 경우는 보유가 허용될 가능성이 높습니다. 또한, **다수 주주의 동의**가 있는 경우에도 보유를 허용하는 방안이 검토되고 있습니다.

여당이 연내 처리를 목표로 하는 3차 상법 개정안은 국내 증시의 해묵은 과제인 자사주 문제를 해결하고, 기업의 주주환원 문화를 선진국 수준으로 끌어올릴 잠재력을 가지고 있습니다. 다만, 전문가의 지적처럼 **자사주 활용 목적에 대한 예외 규정을 얼마나 정교하게 설계**하느냐에 따라 이 제도의 시장 효과가 크게 달라질 것입니다.

자사주 소각 의무화가 국내 증시에 가져올 변화에 대해 여러분은 어떻게 예상하시나요? 댓글로 의견을 공유해주세요! 🌟